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本周（7月24日-7月28日），咱们选拔了宁德期间、山西汾酒、芒果超媒、联创光电与华能国际五家真贵度较高的上市公司，并精选了包括山西证券、信达证券、国海证券、民生证券、国信证券等机构的明星分析师所出具的研报，为巨匠带来本周个股研报精选。

一、宁德期间（股票代码：300750）

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公司属于电池行业。7月25日，宁德期间发布2023年半年报。2023H1营收1892.5亿元，同比+67.52%，归母净利润207.2亿元，同比+153.64%，扣非后归母净利润为175.5亿元，同比+148.93%。

针对以上事件，本周，咱们精选了东吴证券、山西证券两家机构的明星分析师所出具的研报。

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本周股价走势：

7月28日收盘价：230.05元，股价本周累计高涨3.82%。

1. 机构：东吴证券

分析师：曾朵红、阮巧燕、岳斯瑶

筹备价：373.1元/股

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评级：买入

研报践诺节录：

1） Q2扣非利润略超阛阓预期、毛利率环比擢升。公司23年H1营收1892亿元，同增68%，归母净利207亿元，同增154%，其中Q2营收1002亿元，同环比+56%/13%，归母净利109亿元，同环比+63%/+11%，扣非净利97.5亿元，同环比+61%/+25%，毛利率22%，环增0.7pct，净利率11%，环比微增，扣非净利率9.7%，环比+0.97pct。功绩略超预期来自于电池去库销量略好预期，且盈利水平逆势微增。

2） Q2去库出货超预期、外洋份额擢升昭彰。公司23年H1产量154gwh，意象出货170gwh，同增59%，Q3-Q4逐季环增20%，意象全年出货量近420gwh，同增45%。其中Q2产量近85gwh，出货量近93gwh，同环增60%/20%。23年Q2能源出货77gwh傍边，同环比+63%/22%，全年预期340gwh，同增40%；23年Q2储能Q2出货意象16gwh傍边，同环比+61%/15%，全年意象储能销量80gwh，同比+70%。此外，23年H1公司外洋收入占比擢升至35%，1-5月公司能源外洋市占率擢升至27%，其中欧洲市占率34.5%，好意思国市占率第二，后续外洋仍有擢起飞间。

3） Q2盈利水平环比微增、下半年意象保管矫健。能源Q2意象均价1.08元/Wh，环减8%，毛利率意象21%，环比微增，单元净利达0.1元/Wh，主要受益于财务收入，若扣除，单wh利润保管0.085-0.09元/Wh。储能Q2意象均价1元/Wh，环降10%，毛利率21.3%，单元毛利0.19元/Wh，单元净利0.09元/Wh，环比微升。所有Q2动储电池孝顺90亿+净利（含财务收入）。公司上半年产能诓骗率60%，7月起已回升至80%傍边，跟着公司产能诓骗率回升，且超等拉线投产、一体化布局冉冉完善，Q3-4毛利率有望稳中有升，全年电池业务净利率可保管0.08元/Wh+。

4） 其他业务毛利占比下降、碳酸锂意象下半年孝成功润。公司23年H1其他业务收入意象63亿，同降15%，意象毛利率65%，同减10pct，孝顺30亿元净利，其中Q2孝顺16亿元傍边净利，占比下滑至15%；此外锂电材料及回收业务收入126.8亿元，同增6%，毛利率17%，毛利率同减4pct，孝顺8亿元傍边利润，其中Q2意象孝顺接近4亿元；电池矿产资源业务收入28.5亿元，同增63%，毛利率12%，基本盈亏平衡，意象主要由镍铁业务孝顺，公司宜春碳酸锂下半年启动孝成功润。

5） Q2汇兑孝顺正向收益、对冲投资收益影响、存货进一步下降。23年Q2公司时期用度89.5亿元，环比微降，时期用度率8.9%，环降1pct，其中Q2财务用度-27亿元，较Q1的-5亿元大幅下降，主要系汇兑收益11亿元及利润收入加多所致，管束费率及销售费率环增0.5/0.6pct，研发费率保管高位5.2%；23年Q2公司投资收益-1亿元，较Q1的15亿元也昭彰下降；其他收益16亿元，环+20%。23年Q2公司计提8亿元财富减值亏蚀，环-26%；Q2末公司存货489亿元，较Q1末减少151亿元，其中库存商品降终点低水平。23年Q2公司运筹帷幄步履净现款流净额161亿，同环比+39%/-23%，在手现款2196亿元，较Q1略增。

6） 盈利预测与投资评级：沟通到公司外洋市占率合手续擢升，咱们上修公司23-25年归母净利润预测469/632/857亿元（原预测：464/632/855亿元），同增52.5%/34.9%/35.5%，对应21x/16x/12x，基于公司全球电池龙头地位，赐与23年35x，筹备价373.1元，保管“买入”评级。

2. 机构：山西证券

分析师：肖索

评级：买入-A

研报践诺节录：

1） 2023H1功绩相宜预期，盈利能力小幅上升。公司上半年营收1892.5亿元，同比增长67.5%，Q2实现营收1002.1亿元，同比增长55.9%。上半年归母净利润207.2亿元，同比增长153.6%，Q2实现归母净利润108.9亿元，同比增长63.2%。2023Q1毛利率为21.3%，H1毛利率为21.6%，盈利能力小幅好转。H1净利率为11.4%，比去年同期上升2.8pct，咱们测算公司H1锂电池单瓦毛利为0.20元/Wh，比拟于2022年上升0.03元/Wh，比拟去年同期上升0.07元/Wh，咱们意象公司盈利能力将稳中进取。公司加强存货盘活，优化库存管束，上游原材料价钱下降，存货为489亿，占总财富比例减少5.13个百分点，原材料和发出商品项下降，分手为20亿元、122亿元。

2） 公司能源电池装车量市占率小幅上升，外洋阛阓占有率合手续擢升。上半年电池产量154GWh，产能诓骗率60.5%。分业务来看，咱们意象2023H1公司锂电池出货量约为170GWh，其中，能源电池出货量约136GWh，占比80%，储能电池出货量约34GWh，占比约20%；Q2电池出货量约95GWh，其中，能源电池出货量约81GWh，储能电池出货量约19GWh。公司能源电池市占率小幅上升，把柄SNEResearch，2023年1-5月，全球能源电池装车量达到237.6GWh，公司装机量为86.2GWh，市占率达36.3%，较去年同期擢升1.7pct。公司外洋阛阓占有率合手续上升，2023年1-5月公司外洋能源电池使用量市占率达27.3%，比去年同期擢升6.9个百分点，其中欧洲能源电池阛阓占有率为34.5%，同比大幅擢升百分之9.3%，公司欧洲阛阓进展成功，德国工场正在爬坡，匈牙利工场进展成功。

3） 公司合手续加大研发插足，新时候全面成功鼓动。公司深爱改进，H1研发用度插足达98.50亿元，同比增长70.77%。新时候方面，公司无热扩散时候电池居品合手续得到国表里客户认同，并批量应用；凝华态电池能量密度高达500Wh/kg，具备优秀的充放电性能及高的安全性能，进行民用电动载东说念主飞机形貌的联接开发，车规级应用版块可在本年内具备量产能力；麒麟电池已实现量产装车，助力CLTC抽象工况续航1,000Km以上车型的上市；文告4C麒麟电池首发平台和钠离子电池首发车型，鼓动M3P产业化；储能电池方面，EnerOne、EnerC居品合手续无数目出货，推出零辅源光储直流耦合措置决策。公司研发改进合手续率先，新时候打造更多互异化居品，有望带来公司盈利能力擢升。

4） 投资提议：意象公司2023-2025年EPS分手为10.25\\13.70\\16.35元，对应公司7月25日收盘价226.35元，2023-2025年PE分手为22.1\\16.5\\13.8，保管“买入-A”评级。

二、山西汾酒（股票代码：600809）

公司属于酿酒行业。7月24日，公司发布2023年上半年运筹帷幄情况公告，经初步核算，2023年上半年公司意象实现营业总收入190.1亿元傍边，同比+24.0%傍边，归母净利润67.8亿元傍边，同比+35.2%傍边；测算单Q2看，意象单Q2公司实现营业总收入63.3亿元，同比+31.8%，归母净利润19.6亿元，同比+50.1%。

针对以上事件，本周，咱们精选了财通证券、信达证券两家机构的明星分析师所出具的研报。

今年七月，广东看展“两大馆”——广东美术馆、广东省博物馆均迎来观众客流高峰。据悉，广东美术馆日均进馆游客人数达3，500人，同比去年7月翻倍，第七届广州三年展迎来超30万游客。2023年上半年，广东美术馆已推出“化作通变——第七届广州三年展”、“藥方——张平、黄大有、阿籽奶奶三人展及弘十四” 、“念念迁流——风景的图像变迁与当代转向”等重点展览项目，2023年年底还将重磅推出“广州设计三年展2023”。

本周股价走势：

7月28日收盘价：237.28元，股价本周累计高涨10.61%。

机构不雅点：

1. 机构：财通证券

分析师：孙瑜

评级：增合手

研报践诺节录：

1） 青花增速合手续引颈，多价位居品协同发力。需求弱复苏配景下，23年公司居品组合发力更为平衡：① 意象青花系列23H1约30%+增速，其中回复版保合手双位数增长，青20、25快速增长，结合酒企发货及渠说念库存反馈，本年以来青花动销增速仍然推崇率先。② 意象腰部居品23H1增速略慢于青花，宴席推论有待数字化扫码系统落地后进一步加强。③ 意象玻汾23Q2增速环比Q1基本合手平，上半年增速略慢于公司举座。奉陪产能端正冉冉缓解，玻汾已经幽香氛围栽培的进击一环。沟通玻汾投放节律相对前置，意象全年增速较半年度略有回落。

2） 销售调控更趋精良，收入杀青节律沉着。本年以来公司合手续优化销售管控，通过用度后置、4-5月控货、价钱体系调控、点状停货调整等操作，推动青20批价稳步回升至345-350，回复版栽培落地亦更为细化。后续奉陪数字化扫码系统上线，公司销售管控及BC联动有望进一步补强。沟通公司23H1销售历程同比基本合手平，库存较为良性，参考半年度收入增速，看好全年收入增速杀青在20~25%区间中值高下。

3） H1功绩超预期，全年弹性开释能见度高。H1归母净利率同比+2.9pct，力度超预期主因用度消弱昭彰（与价钱管控加强、用度后置联系）。但剔除用度节律波上路分，仍然看好公司范围效应带来的费率优化弹性：① 是玻汾枚举费、无极返利均有消弱，部分用度编削给老白汾；② 是青20势能积极，范围效应日盛。奉陪青花、玻汾价钱/返利调整，看好Q3功绩增速保合手积极杀青。

4） 东说念主事波动影响可控，看好轨制完善施展组织能效。① 东说念主员变动系过往问题的加快出清，里面风清气正，有益于更好施展团队宣战力。十三五以来汾酒合手续高速发展，轨制建设也必将跟上，实时对症整改有助于公司中永恒良性发展。② 面前看，公司销售团队高层保合手矫健，十四五筹备及年度增长条目不变，销售运筹帷幄保合手时常鼓动，幽香香型红利亦护航汾酒销售矫健。

5） 投资提议：四肢梯队阛阓相接完备（22年省外阛阓占比约61%，环山西、华东华南阛阓增长潜力仍足）、动销反馈率先、香型红利可不雅的龙头酒企，公司寰宇化空间仍然广宽，看好汾酒功绩合手续积极杀青。意象公司2023-2025年实现营业收入325.08/394.56/484.69亿元，归母净利润105.28/134.39/172.24亿元，对应PE为24.25/19.00/14.82倍，沟通估值性价比突显，功绩杀青沉着，保管“增合手”评级。

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2. 机构：信达证券

分析师：马铮

评级：买入

研报践诺节录：

1） 增长沉着，利润弹性稀疏。二季度，公司实现营业总收入63.29亿元，同比+31.8%，归母净利润19.56亿元，同比+50.2%，归母净利润率同比+3.79pct至30.91%。上半年公司的上升发展势头并未受到管束层变动影响，销售架构矫健，玻汾的基石作用不变，咱们意象省内老白汾、巴拿马的需求进一步加多，居品结构合手续升级，青花20寰宇化稳步鼓动，开瓶动销表眼上次高端中稀疏，仍在高速发延期。此外，咱们意象本年用度端有所消弱，长江以南阛阓从高用度驱动颐养为深度耗费者栽培，带来利润弹性的开释。

2） 提价有气魄，动销有信心。上半年，汾酒是行业中为数未几顺利提厂价的酒企，据酒业家报说念，自6月20日起，玻汾、青花均有不同程度的出厂价擢升，咱们以为这对价钱的矫健、上半年的回款达成王人有积极促进，三季度有望对批价进一步提振，或进一步催化利润端推崇。渠说念反馈，从出货角度，汾酒的动销在本年是稀疏的，相宜渠说念对快盘活的诉求，即便库存略有擢升，但亦然行业中库存水平较低的，经销商有信心积极侍从厂家发展。

3） 盈利预测与投资评级：预测下半年，咱们以为公司制定的20%的增长筹备完成难度不大（上半年已逾额完成），耗费者已造制品牌露出，往日塌实的渠说念动作正施展效能，积极看好汾酒的发展势能。咱们意象公司2023-2025年摊薄每股收益分手为8.53元、10.73元、13.19元，保管对公司的“买入”评级。

三、芒果超媒（股票代码：300413）

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公司属于文化传媒行业。7月25日，公司公告拟以8.35亿元收购控股股东芒果传媒合手有的金鹰卡通100%股权，金鹰卡通承诺2023/2024/2025年净利润不低于 4625.38/5414.25/5969.47 万元。

针对以上事件，本周，咱们精选了国海证券、开源证券两家机构的明星分析师所出具的研报。

本周股价走势：

7月28日收盘价：33.63元，股价本周累计高涨3.00%。

机构不雅点：

1. 机构：国海证券

分析师：姚蕾、方博云

评级：买入

研报践诺节录：

1） 金鹰卡通深耕青少年践诺制作，盈利沉着：金鹰卡通建设于2004年，主业为青少年践诺制作，纵向拓展至线下步履与乐土运营、繁衍品开发与销售等产业板块。 2021/2022年营收4.5/2.7亿元，净利润0.61/0.47亿元。金鹰卡通三伟业务板块：① 践诺制作：青少儿节目制作能力良好，产出《麦咭和他的一又友们》《中国新声代》《23 号牛乃唐》《玩技俩》等优质践诺。② 线下步履与乐土运营：通过运营教育输出的轻财富花式，与多个乐土达成联接，构建了矫健的乐土运营业务花式。③ 繁衍品开发销售：将牛乃唐、麦咭等自有IP与箱包、文创居品等多个SKU相交融，打造了丰富的IP*SKU 居品矩阵。

2） 完善优化公司践诺布局，孝顺功绩新增长点：公司依托新媒体平台芒果TV“一云多屏”多派司、全末端笼罩上风，将金鹰卡通高质料的青少儿节目供给，触达更多用户，笼罩更广范围的东说念主群，同期完善优化公司践诺布局，巩固用户基础， 为畴昔业务发展带来新的增长点，且并表后有望增强公司盈利能力。此外，这次收购助力公司鼓动媒体深度交融发展，构建更具价值引颈的全媒体传播生态，激勉更多的产业活力和动能。

3） 芒果 TV《我的东说念主间炊火》热度高企，下半年储备践诺丰富。

【剧集】《我的东说念主间炊火》播出后首周收视热度登顶，CSM寰宇网、CSM65城双网均名次省级卫视TOP1，微博主话题及繁衍话题总阅读量398 亿+，热搜680+；把柄艺恩，结尾7月25日《我的东说念主间炊火》累计播放量23.1亿，获特仑苏等11个告白主辅助，储备有《大宋少年志 2》《群星精通时》《以爱为营》恭候爆剧集待播。

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【综艺】把柄艺恩，结尾7月25日《乘风2023》累计播放70.8亿（期均5.9 亿，高于系列前作）。《中餐厅7》近期首播，获伊利臻浓等5个告白主辅助，储备有《饱经沧桑3》（意象Q3上线）、《无名之辈》等。

4） 盈利预测与投资评级：“台网”双平台交融进一步加深，公司依托双平台头部爆款践诺的合手续好处能力，建立长视频践诺生态正轮回。数字时候长远芒系践诺制作，推动践诺改进，实现降本增效。基于审慎原则，咱们暂不沟通这次收购对公司报表的影响，咱们意象公司2023-2025 年归母净利润为24.2/28.5/32.9亿元，对应EPS为1.29/1.52/1.76 元/股，对应PE为 26.9/22.8/19.8X，保管“买入”评级。

2. 机构：开源证券

分析师：方光照、田鹏

评级：买入

研报践诺节录：

1） 公司收购优质财富金鹰卡通，进一步完善公司践诺生态，保管“买入”评级。公司拟以自有资金现款收购控股股东合手有的湖南金鹰卡通传媒有限公司100%股权，交往价钱为8.35亿元，金鹰卡通2023/2024/2025年功绩承诺为净利润分手不低于4625/5414/5969万元。咱们以为收购金鹰卡通进一步丰富了芒果践诺的全生态链，体现了控股股东作念大作念强上市公司践诺主业的决心。沟通到收购若完成将并表，增厚公司功绩，咱们上调了2023-2025年盈利预测，意象公司2023/2024/2025年归母净利润分手为24.35/29.48/33.06亿元（前值为24.16/28.94/32.46亿元），对应EPS分手为1.30/1.58/1.77元，面前股价对应PE分手为26.7/22.1/19.7倍，保管“买入”评级。

2） 金鹰卡通丰富的IP资源有望施展芒果TV派司上风、造成与践诺深度互补。金鹰卡通公司是湖南广电旗下专科的青少儿践诺制作公司，曾制作包括《麦咭和他的一又友们》、《中国新声代》在内的优质节目，2021/2022年营业收入分手为4.52/2.73亿元，净利润分手为0.61/0.47亿元，盈利景色良好。本次收购有望：① 充分施展芒果TV“一云多屏”多派司、全末端笼罩上风，使金鹰卡通高质料的青少儿节目供给触达更多用户；② 诓骗金鹰卡通丰富的IP资源与教育的营业花式，使之与公司践诺业务深度互补，进一步将芒果TV笼罩的用户群体从年青女性拓展至青少年群体，扩大公司践诺的受众基础，完善公司践诺的业务布局。

3） 极品践诺合手续上线重叠耗费复苏，告白、会员收入有望合手续增长。公司重心综艺剧集推崇良好，把柄灯塔专科版，头部综艺《乘风2023》7月23日芒果播放量破70亿、S+综艺《全员加快中2023》7月24日芒果播放量破14亿。此外，7月新上综艺《跳进地舆书的旅行》、《丛林进化论》、《初入职场·法医季2》、《中餐厅7》、《詹姆士的厨房·旅行季》正在热映，公司的综艺选片及好处能力已冉冉获验，王牌综艺及改进综艺人命力繁华。咱们以为，跟着宏不雅经济渐渐企稳进取，耗费阛阓复苏，重叠暑期档优质践诺开释，告白、会员业务有望迎来双增长，从而为功绩成长提供新增量。

四、联创光电（股票代码：600363）

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公司属于光学电子行业。7月26日盘后，联创光电发布2023年半年报，2023年上半年公司实现营收16.59亿元，同比下降24.75%；实现归母净利润2.15亿元，同比增长20.06%。其中Q2单季度公司实现营收8.70亿元，同比下降12.33%，实现归母净利润1.20亿元，同比增长3.70%。

针对以上事件，本周，咱们精选了民生证券、国联证券两家机构的明星分析师所出具的研报。

本周股价走势：

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7月28日收盘价：36.38元，股价本周累计高涨6.94%。

机构不雅点：

1. 机构：民生证券

分析师：方竞

评级：推选

研报践诺节录：

1） 传统主业结构优化，盈利能力改善昭彰。分居品来看，公司智能阻抑器系列居品实现营收9.98亿元，同比微降2.98%，公司积极布局及开发泛新能源范围及车规居品阛阓，新能源汽车电子和工业阻抑范围居品以及高端光耦居品的分娩能力约束擢升；背光源及应用居品实现营收4.59亿元，同比下降23.74%，主因手机背光源居品收入受需求萎缩影响快速下降；激光系列及传统LED芯片居品实现营收1.28亿元，同比微降3.66%；光电通讯与智能装备线缆及金属材料居品实现营收0.52亿元，同比下降87.16%，主要原因为该板块业务策略消弱，畴昔将聚焦5G通讯、工业装备等范围的应用。盈利能力方面，公司举座毛利率安详上升，2023年上半年抽象毛利率为18.08%，同比增长6.27pct，其中智能阻抑系列居品毛利率19.27%，同比增长3.2pct。

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2） 激光系列居品订单满盈，率先地位进一步巩固。上半年公司激光系列居品矫健增长，实现营收1.21亿元、净利润0.32亿元，同比分手增长14.49%和33.9%。中久激光泵浦源、激光器、激光电源等形貌订单满盈，产能处于满负荷分娩状态，公司积极斟酌军工、科研范围潜在客户，合理筹备业务疆土、有序膨胀产能。2023年，第二代新式激光反制无东说念主机居品光刃-II成功完成研制并通过验收，同期推出更轻巧、更高电光效率、更高亮度的激光器件居品并实现量产。激光产业连续高速发展态势，公司激光系列居品矩阵进一步丰富，行业率先地位得到巩固。

3） 高温超导加热居品阛阓化历程取得破裂，要道拓荒分娩形貌落地。2023年上半年，公司完成中央指挥场地科技发展专项“大尺寸高温超导磁体系统要道时候接洽”课题的验收通过，并实现结尾颐养。高温超导加热居品阛阓推论进展成功，面前在手订单已破裂60余台，已成功拜托6台。公司合手续拓展高温超导新的应用场景，与硅单晶孕育炉拓荒厂商联接，将高温超导磁体时候应用于新式光伏级（N型电池）及半导体级磁控硅单晶孕育炉范围。

4） 投资提议：咱们看好联创光电在高功率激光器和高温超导范围的前瞻布局。沟通到公司背光源、线缆等居品主动改善业务结构，可能对短期功绩产生影响，下调公司盈利预测。意象公司2023-2025年归母净利润分手为4.27/6.27/7.81亿元，EPS为0.94/1.38/1.72元，对应PE分手为38/26/21倍，保管“推选”评级。

2. 机构：国联证券

分析师：孙树明

筹备价：42.35元

评级：买入

研报践诺节录：

在最近的一次训练中，C罗突然腰痛倒地，经过检查发现是肾结石疼痛发作。据悉，C罗的这个问题可能会影响他在即将到来的欧洲杯比赛中的表现。

1） 激光系列居品营收及净利润实现稳步增长。中久光电加大研发力度，鼓动分娩定型。2023年上半年，中久接洽院开展光刃-ⅠB型低空反制装备研制形貌；光学装调测试Ф350平行光管研制形貌；光刃-Ⅱ优化改良总体论证研制形貌；并开展了光刃-Ⅰ、光刃-ⅠA固定型激光装备基于局域网构建多套组网职责的总体想象。上半年，激光系列居品实现主营业务收入1.21亿元、净利润0.32亿元，较上年同期分手增长14.49%和33.9%，该项业求实现矫健增长。

2） 畴昔重心聚焦超导业务。联创超导加快结尾落地，在手订单快速增长。2023年上半年，公司鼓动完成中央指挥场地科技发展超导相关专项课题的验收通过；课题已实现结尾颐养，应用于超大功率高温超导感应加热器制备。上半年，联创超导蚁集会铝东轻举办了世界首台高温超导感应加热装配投产庆典，面前在手订单已跳动60台，已成功拜托6台拓荒。

3） 盈利预测、估值与评级：咱们意象公司2023-2025年营业收入分手为38.02/41.28/44.50亿元，对应增速分手为14.74%/8.56%/7.81%，归母净利润分手为4.28/5.70/6.79亿元，对应增速60.20%/33.16%/18.88%，EPS分手为0.94/1.25/1.49元/股，3年CAGR为36.39%。参考可比公司，赐与公司2023年45倍PE，筹备市值192.82亿元，对应股价42.35元，保管“买入”评级。

五、华能国际（股票代码：A股：600011，港股：00902）

公司属于电力行业。7月25日晚间，公司露馅23年半年报，1H23实现营收1260.3亿元（同比+7.8%），实现归母净利润63.1亿元（同比+309.7%）；其中2Q23实现营收607.6 亿元，实现归母净利润40.6亿元。

针对以上事件，本周，咱们精选了国信证券、中国星河两家机构的明星分析师所出具的研报。

本周股价走势：

7月28日收盘价：A股：8.57元，股价本周累计下落6.03%；港股：4.23港元，股价本周累计下落5.58%。

机构不雅点：

1. 机构：国信证券

分析师：黄秀杰、郑汉林

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合理估值：10.57-11.37元

评级：买入

研报践诺节录：

1） 火电扭亏为盈，风电光伏板块利润总和大幅增长。2023H1，公司实现营业收入1260.32亿元（+7.84%），归母净利润63.08亿元（+309.67%），主要系煤价同比下降和电价同比高涨，重叠公司新加坡业务利润同比大幅增长身分影响所致。分板块来看，2023H1，公司境内燃煤板块利润总和5.93亿元（+106.55%），风电/光伏利润总和分手为40.24/10.02亿元，分手同比增长17.50%、89.55%。2023年H1，公司新增装机容量4.05GW，其中风电0.41GW，光伏装机2.50GW。

2） 火电上网电量稳步增长，痛快新能源上网电量大幅加多。2023H1，公司境内电厂按并吞报表口径完成上网电量2111.48亿千瓦时（+7.43%），其中，煤机1760.16亿千瓦时（+5.19%），燃机128.67亿千瓦时（+8.71%），风电167.77亿千瓦时（+21.92%），光伏47.05亿千瓦时（+72.04%），水电3.27亿千瓦时（-35.83%），生物发电4.55亿千瓦时（+24.66%）。2023H1，平均上网结算电价515.23元/兆瓦时（+1.89%）。

3） 煤价保管低位，火电盈利仍有改善空间。意象2023年Q3国内迎峰度夏时期将部分开释煤炭库存，煤价或冉冉企稳，但意象仍保管合理水平。结尾2023年7月19日，秦皇岛港能源煤（5500大卡）平仓价为715元/吨，广州港印尼煤（5500大卡）库提价920元/吨，煤价保管低位将有助于公司火电盈利进一步擢升。

4） 新能源装机占比合手续擢升，畴昔有望驱动公司功绩稳步增长。结尾2023年H1，公司控股装机容量130.00GW，同比增长6.38%，其中风电13.89GW，光伏8.77GW。新能源装机占比17.43%，较2022年末擢升1.78pct。跟着光伏产业链上游保管降价趋势，公司将擢升光伏形貌建设历程，意象畴昔公司新能源形貌有望合手续落地，成为公司功绩增长的驱能源。

5） 投资提议：维保管盈利预测，意象2023-2025年公司归母净利润分手为125.2、141.3、162.9亿元，EPS为0.80、0.90、1.04元。意象2023年新能源孝顺76.1亿元，火电颠倒他孝顺功绩为49.1亿元。赐与新能源16-17倍PE估值，火电颠倒他9-10倍PE估值，公司合理市值为1660-1785亿元，对应每股合理价值为10.57-11.37元，较面前股价有22%~32%的溢价空间，保管“买入”评级。

2. 机构：中国星河

分析师：陶贻功、严明、梁悠南

评级：推选

研报践诺节录：

1） 盈利能力同比大幅擢升，财富欠债率下降昭彰。第二季度公司毛利率14.14%（同比+14.39pct），净利率6.84%（同比+12.25pct），ROE（摊薄）3.13%（同比+5.12pct），举座盈利能力同比大幅擢升。时期用度率6.64%（同比-0.59pct），其中财务用度率3.74%（同比-0.77pct），资本阻抑能力良好。第二季度运筹帷幄性净现款流76.21亿元（同比-34.8%），主要由于运筹帷幄扭亏增利，收到的以旧年度的可再生能源补贴和升值税留抵退税同比减少，以及存货占用资金同比加多的共同影响。结尾二季度末，公司财富欠债率70.9%（同比-4.16pct），财富欠债率下降昭彰。

2） 煤电实现扭亏为盈，下半年盈利有望合手续建设。按照利润总和口径，上半年燃煤盈利5.93亿元（同比+96.54亿元），燃机盈利3.51亿元（同比+0.11亿元）；其中第二季度燃煤盈利6.63亿元（同比+64.52亿元），燃机盈利0.25亿元（同比-0.92亿元）。

受益于煤价下降以及电量擢升，上半年煤电实现举座扭亏为盈。上半年公司入炉标煤单价1137.76元/吨（除税），同比下降10.49%。上半年公司煤电发电量1760.16亿千瓦时，同比增长5.19%。7月以来进入迎峰度夏，阛阓煤价固然有所高涨，秦港5500大卡能源煤接近900元/吨，但沟通到厄尔尼诺表象推动水电出力回升，且经济复苏趋势依然偏弱，意象后续煤价反弹空间较为有限。火电池块下半年盈利有望合手续建设。

3） 新能源板块盈利高增长，痛快新增装机加快。按照利润总和口径，上半年风电盈利40.24亿元（同比+17.5%），光伏盈利10.02亿元（同比+89.55%）；其中第二季度风电盈利20.99亿元（同比+9.9%），光伏盈利6.57亿元（同比+77.6%）。

新能源盈利跟着装机范围以及上网电量加多而增长。上半年公司新投产风电0.41GW，光伏2.50GW；其中第二季度新投产风电0.30GW，光伏1.80GW，新增装机环比昭彰加快。上半年公司风电上网电量167.77亿千瓦时（同比+21.92%），光伏上网电量47.05亿千瓦时（同比+72.04%）。结尾2023年上半年，风电累计装机13.89GW，太阳能累计装机8.78GW，新能源装机仅占公司总装机的17.4%，后续装机比例及盈利有较大高涨空间。

4） 反馈能源转型条目，2023-2025年新能源装机有望加快。华能集团筹备到2025年新增新能源装机80GW以上，确保清洁能源装机占比50%以上。公司面前煤电装机占比仍然较高，反馈集团及国资委能源转型条目的积极性强，咱们意象十四五时期公司新增新能源装机40GW，年均新增8GW傍边。2021-2022年由于疫情以及光伏产业链价钱过高级原因，新能源所有装机仅为9GW。跟着疫情缓解以及光伏上游价钱大幅下降，咱们意象2023-2025年新能源装机有望加快至年均10GW傍边。

5） 估值分析与评级诠释：意象公司2023-2025年归母净利润分手为122.86亿元、148.49亿元、172.15亿元，对应PE分手为11.6倍、9.6倍、8.3倍，面前保管“推选”评级。